May 24, 2022

Rincón del analista: mantenga la ‘compra’ en HPCL con un PT sin cambios de 370 rupias

Pero las perspectivas para el diésel son mixtas: la demanda de India sigue cayendo un 10% interanual y la debilidad de la demanda mundial de combustible de aviación (-40% interanual). Esperamos que los márgenes de refinación vuelvan a su promedio del ciclo anterior en 1HCY22.

Conclusión clave: HPCL registró un ritmo de EBITDA del 9%. Los resultados operativos fueron débiles con una gran pérdida de refinación y marketing impulsada por las ganancias de inventario. La CDU afectada por el fuego en Vizag afectó el rendimiento de la refinería (también afectará el 2TFY22). Dado que los OMC mantienen estables los precios del combustible para automóviles en medio de la debilidad del Brent, la influencia de marketing de HPCL está entrando en juego. Aumentamos las ganancias del año fiscal 22E en un 3% por mayores ganancias de inventario, dejando el año fiscal 23E prácticamente sin cambios, mantenemos la ‘compra’ en una valoración favorable.

Adelante de est: El EBITDA informado fue un 9% por delante de JEFe a pesar de una gran falla en el refinamiento, ya que las ganancias de inventario de marketing se adelantaron significativamente a JEFe (la compañía no reveló las ganancias por separado). PAT reportado estaba un 3% por delante de JEFe en menores ingresos netos por intereses.

La refinación decepciona: el GRM reportado de $ 3.3 estuvo muy por debajo de JEFe ($ 5.8). Core GRM habría sido débil ya que el rendimiento del destilado cayó un 10% intertrimestral. La empresa no reveló el Ebitda segmentario ni las ganancias de inventario por separado. El rendimiento de la refinería disminuyó un 37% interanual a 2,5 mmt en el cierre relacionado con el fuego de una de las CDU en la refinería de Vizag y fue inferior al JEFe (2,9 mmt). La CDU comenzará a mediados de agosto y afectará también al 2TFY22.

Marketing ayudado por ganancias de inventario: los volúmenes de marketing disminuyeron un 14% intertrimestral. Estimamos que el marketing representó la mayor parte del Ebitda informado en el 1T, ya que la refinación fue bastante débil. Los volúmenes de comercialización + 16.8% a / a contra + 18.6% para la industria resultaron en una pérdida de participación de mercado de 30pb en gasolina y una participación de mercado casi plana en diesel q / q.

Perspectiva mixta de Sgp GRM: Trafigura, en su reciente interacción Jef U, indicó que espera que los diferenciales de gasolina se fortalezcan aún más debido a una demanda superior a lo normal durante la temporada de conducción en EE. UU. En junio-julio. La nafta también debería mantenerse fuerte en la demanda posterior. Pero las perspectivas para el diésel son mixtas: la demanda de India sigue cayendo un 10% interanual y la debilidad de la demanda mundial de combustible de aviación (-40% interanual). Esperamos que los márgenes de refinación vuelvan a su promedio del ciclo anterior en 1HCY22.

Margen de comercialización mejor que el normativo al precio actual del crudo: los precios minoristas de la gasolina y el diésel han aumentado entre 9 y 11 rupias / t desde que terminaron las elecciones. Los OMC no han reducido el precio minorista incluso cuando el crudo ha bajado un 8% de su pico reciente. Al precio actual del crudo ($ 71 / bbl), nuestros cálculos sugieren márgenes de diesel a Rs 4 / lt y margen de gasolina a Rs 2.5 / lt. HPCL tiene el mayor apalancamiento para aumentar el margen de marketing de los combustibles para automóviles.

Mantener ‘Comprar’ con valoración favorable: HPCL cotiza a 1 sd por debajo del promedio histórico en P / B y cerca del múltiplo EV / Ebitda promedio del último ciclo de refinación. Dado que los OMC mantienen estable el precio minorista de los combustibles para automóviles en medio de la debilidad del crudo, el Ebitda de marketing de HPCL recibirá un impulso. Sin embargo, se requiere una recuperación sostenida en GRM al promedio del ciclo anterior para obtener un rendimiento superior. Mantenga la ‘compra’ en HPCL con un precio objetivo sin cambios de 370 rupias.

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